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周大生:恒者行遠,鉆石為王

  大眾財經網   來源:大眾財經網 www.sdhabhon.com  發布時間:2019-06-21 15:38:23

機構:國信證券股份有限公司研究員:王念春

高成長的全國鑲嵌首飾龍頭

公司是我國黃金珠寶龍頭企業,也是一線品牌中唯一以鑲嵌品類為主定位的品牌。公司近年來門店數以及銷售規模保持較高增速,通過重點發展鑲嵌品類、充分渠道下沉的差異化策略,短短數年間躍居行業前三,整體市場份額約為;鉆石鑲嵌市場份額達到,僅次于周大福。受益于高同店增長和展店擴張,2015-2018年,公司收入/利潤CAGR分別為21.29/31.68%。公司連續八年ROE超過,顯示出良好的回報率。

公司的各項競爭優勢都在持續強化,主要包括:1)產品優勢:鑲嵌品類通過系列化、設計感打造差異性,百面美鉆特色產品,高性價比定位;2)品牌優勢:持續擴張、經營穩健的門店是最好的品牌宣傳;3)管理能力:精細化管理能力加強:供應鏈管理、靈活彈性加盟商監管和輔導;4)先發優勢:累積的網點資源、優質加盟商資源、上游議價能力、良好的的品牌形象。我們將詳細討論公司管理能力、市場天花板、行業競爭格局等投資者最關注的三個問題

行業分析:鉆石為王黃金珠寶行業增長根本原因在于消費升級,年輕的消費群體(即千禧一代和Z世代)的崛起,使得鉆石品類成為最受歡迎的品類;多場景的消費可能性,以及消費克拉數的提升也將帶動復購率提升和客單價提升。消費偏好的變化將長期受益于鉆石鑲嵌,享有高于行業的增長。

風險提示

1)宏觀經濟增速下行對可選品類銷售拖累較大,導致同店增速放緩;2)行業龍頭加速門店擴張,渠道庫存水平提升,最終影響品牌商銷售增長;3)非控股股東減持對股價造成壓制。

投資建議:高成長的全國鑲嵌首飾龍頭,維持“買入”評級我們綜合采用絕對估值和相對估值測算,出于審慎考慮,我們認為公司合理估值區間為38.13-41.46元。對應應2021PE為14-16X。預測公司2019-21年凈利潤10.08/11.89/14.06億元,相應PE估值15/13/11倍,由于宏觀環境變化對可選的沖擊以及減持流動性折價影響,公司近期股價回調較大,長期布局機遇顯現。維持買入評級。
  • 來源:大眾財經網 作者:綜合



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