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中興通訊深度研究:5G時代、寄予厚望

  大眾財經網   來源:大眾財經網 www.sdhabhon.com  發布時間:2019-06-21 15:35:10

機構:海通證券股份有限公司研究員:朱勁松,余偉民

1、美國制裁危機解決后,中興通訊新管理層上任,從布局上看,強化5G、半導體核心競爭力。中興通訊管理層,董事長李自學為原西安微電子所黨委書記兼副所長,總裁徐子陽為原中興通訊總裁助理兼無線經營部CCN核心網產品線產品總經理、現兼任中興微電子技術有限公司董事長(收入上,中興微電子業務也位居國內半導體業第四)。

2、解析電信設備商競爭格局、中興相對歐企的競爭優勢在4G時代已經形成:全球通信設備商對比,華為市場份額接近50%,其運營商業務發展空間受限、近年相關業務收入增長停滯;諾基亞仍受整合問題困擾,愛立信專偏無線、4G時代已失去技術和出貨份額優勢;三星、大唐移動相關業務體量及份額偏小。收入分布來看,愛立信、諾基亞高度依賴北美市場、其次歐洲;中興通訊相對愛立信、諾基亞在綜合財務、技術、成本等競爭優勢已在4G時代形成,為5G打下根基。

3、5G時代競爭、中興寄予厚望;全球5G建設已拉開帷幕。5G時代競爭立足4G基礎,有利中興競爭優勢發揮;5G核心專利,中興通訊也位居市場前列。中興運營商網絡業務在2018年下半年已恢復同比6.3%的收入增長并恢復盈利,體現中興通訊在該領域的綜合競爭力已難輕易動搖。全球范圍來看,2019年全球5G步入規模建設和商用(或試商用)元年,無線網絡投資也步入上升周期,5G時代中興通訊市值有望再創新高!

4、投資建議:中興通訊目前業務上收縮終端業務,聚焦資源推動5G時代競爭優勢,研發投入加大、強化芯片及5G競爭力,我們預計公司2019~21年營收為1078億元,1249億元,1415億元,歸母凈利潤為50.56億元、65.25億元、77.38億元,EPS分別為1.21元、1.56元、1.85元。參考對標公司估值,給予2019年動態PE 30-33倍,對應合理價值區間36.30元-39.93元,給予“優于大市”評級。

風險提示:美國對華技術遏制加劇(如向盟國延伸)帶來的系統性風險;5G投資不及預期。
  • 來源:大眾財經網 作者:綜合



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