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景嘉微:國產航空GPU自主可控龍頭,軍民融合打開成長空間

  大眾財經網   來源:大眾財經網 www.sdhabhon.com  發布時間:2019-06-21 15:30:00

機構:申萬宏源集團股份有限公司研究員:王加煨

公司為國內航空圖形顯示領域自主可控絕對龍頭,圖形顯控領域產品覆蓋我國新研制絕大多數軍機。公司成立初期曾承擔神舟8號圖形加速模塊項目研制,其后依靠M9系列GPU芯片驅動打下發展基礎。在國家“核高基”專項支持下,公司先后成功研制第一代國產GPU-JM5400及其后續型號,圖像顯控領域產品覆蓋我國絕大多數新研制軍機及舊機型換代。公司在深耕圖形顯控模塊及配套GPU芯片的同時,也在小型專業化雷達、民用芯片領域擁有較強的技術實力,多項自主核心技術將有效保障公司長期發展能力。

?哲娊ㄔO加速牽引軍機新增加替代需求,公司作為軍用航空圖形顯控龍頭或將持續受益。新時代強軍目標具有明確性及迫切性,從而將加速國內海陸空軍建設的步伐,并拉動信息化建設加速。新型軍機航電系統價值量占比隨著信息化進程顯著提升,顯控系統為新型軍機航電系統核心模塊,我們分析預測未來十年軍機用圖形顯控領域產品將擁有108億元左右的市場空間。公司以JM5400為架構基礎的產品已開始逐步替代M9等進口芯片,全面覆蓋新研制軍機及老舊軍機升級過程,新一代GPU-JM7200已流片成功并獲得小批量訂單,我們預計未來十年中公司將繼續在圖形顯控領域保持絕對優勢。

超前布局小型專用化雷達系統拓寬賽道,公司產品已應用于外貿出口車型。公司在微波射頻和信號處理技術領域具有多年的技術積累,成功研制了目標探測雷達、低空監視雷達、機載彈載小型雷達、主動防護雷達系統等一系列專用化雷達產品。近年來,公司小型專用化雷達業務增長迅速,2018年營業收入高增長64.78%。公司所生產雷達系統已配套于國產出口型號GL5坦克主動防御系統,在陸軍機械化、信息化不斷推進的過程中,公司主動雷達防護系統或將持續高增長,或將成為公司未來業績另一支撐點。

公司下一代GPU及消費級芯片項目獲國家集成電路投資,簽約法國公司進軍人工智能。公司于2018年獲得國家集成電路基金等投資10.88億元,將用開發下一代GPU及消費級芯片。民用及消費級GPU自主可控市場空間廣闊,國內人工智能及云計算市場仍由美國GPU巨頭NVIDIA占有。此前公司簽約法國半導體巨頭,且公司新一代GPU—JM7200已適配飛騰CPU,人工智能等領域國產替代值得期待。

首次覆蓋并給予增持評級。預計公司19/20/21年的EPS分別為0.61、0.85、1.09元/股,目前股價(6月12日收盤價)40.15元,對應PE分別為65/47/37倍。選取與景嘉微同樣以軍用電子及芯片研發為主營業務的可比公司進行對比,可比公司19/20/21年PE中值分別為86/52/42倍,公司估值水平低于可比公司中值?紤]到公司為軍用圖形顯控模塊及芯片絕對龍頭,看好公司中長期投資價值,首次覆蓋并給予“增持”評級。

風險提示:公司下一代GPU研制進度不達預期、軍隊采購不達預期。
  • 來源:大眾財經網 作者:綜合



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