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華泰證券:引領中資投行國際化布局進階,期待結出碩果

  大眾財經網   來源:大眾財經網 www.sdhabhon.com  發布時間:2019-06-21 15:29:17

機構:長城證券股份有限公司研究員:劉文強

事件

6月11日,華泰證券公告稱,公司正在申請發行全球存托憑證(GlobalDepositoryReceipts,“GDR”)并在倫敦證券交易所上市,并且本次發行已取得證監會和英國金融市場行為監管局的批準。此外,公司近日收到證監會下發的《關于華泰證券股份有限公司分拆AssetMarkFinancialHoldings,Inc.境外上市有關事宜的函》,根據該函,中國證監會對公司分拆AssetMarkFinancialHoldings,Inc.境外上市事宜無異議。6月12日,公司公告稱,華泰國際位于美國的全資子公司華泰美國收到美國金融業監管局(FINRA)的通知,獲得在美國開展經紀交易商業務的資格。

事件點評

1.若順利發行,華泰證券將成首家以滬倫通登陸倫交所A股公司

公司擬初始發行不超過7501.37萬份GDR,其中每份GDR代表10股公司A股股票。GDR的價格區間初步確定為每份GDR20.00美元至24.50美元,預計募集資金總額為16.503億美元至20.216億美元。本次發行前,公司的股本總數為82.52億股,本次發行完成后,公司的股本總數將變更為不超過90.77億股。本次發行的GDR將于倫敦證券交易所上市,并在倫敦證券交易所主板市場交易。國際合格投資者除通過國際訂單市場買賣GDR外,也可通過英國跨境轉換機構將GDR與A股股票進行跨境轉換。目前,公司已分別獲得證監會和英國金融監管當局的發行批文。

若此次GDR順利發行,華泰證券將成為首家按照滬倫通業務規則登陸倫交所的A股公司。公司將通過此次GDR的發行,將國際化布局進一步滲透進倫敦證券交易所這一國際化資本市場,合理有效利好用國內國際兩個市場,且資本實力得到進一步增強,符合公司戰略轉型目標,有利于公司綜合實力和國際競爭力的提升。

2.AssetMark分拆上市助力華泰國際化發展布局

2018年,在美國資本市場出現較大波動的情況下,AssetMark仍表現良好,管理資產總規模、獨立投資顧問人數、服務終端賬戶等指標較2017年均有5%-10%的提升。AssetMark的上市很有可能會為其業務增長進一步助力,尤其是為客戶的海外資產的配置提供進一步支持,公司的國際化發展布局也會更進一步。但需要注意的是,此次分拆上市取決于諸多因素,如市場狀況、是否獲得相關監管機(如美國證券交易委員會)的批準等。因此,本次分拆上市仍存在不確定性。

3.華泰美國在美業務獲批,機遇與挑戰并存

華泰證券(美國)有限公司近日獲得在美國開展證券承銷、面向機構投資者的證券經紀、并購財務顧問等業務的資格,相較于通過收購AssetMark進行資產管理業務,在其國際化進程上更有意義,也更有挑戰性。收購當地公司,可以在其已有的管理模式和現有資源上進行拓展;而通過自己成立的子公司開展業務意味著需要摸索新的經驗,可能有一定的發展難度。華泰可借鑒美國本土券商經驗,結合自身積累的資源,積極開拓美國市場,抓住發展機遇,成為兼具中國本土實力和國際化視野的一流券商?傮w上看,華泰證券一系列的國際化布局,與其他券商此前的券商布局存在一定差別,總體體現了監管層雙向開放政策,扶持龍頭券商做大做強的政策考量。

4.預示GDR發行與滬倫通進入了實質階段,券商國際化步入高階階段

上交所表示若此次GDR順利發行,將是滬倫通業務實質性的一大跨越,有利于更多的A股上市公司進入倫敦市場,為投資者國際化投資提供良好的平臺;有利于滬、倫兩市交流與合作,在國際化浪潮中加強風險防范能力,實現雙方共贏;有利于資本市場對外開放步伐的邁進,促進中國金融市場的不斷完善,也意味著中資券商國際化步入高階階段,預計未來將有更多的大型投行赴倫交所上市。

5.估值與投資建議

公司各項業務均衡發展,保持經紀業務龍頭地位,財富管理轉型不斷發力,精品投行過會率領先同業,深入布局國際業務,有望成為第一家A+H+G上市的券商。同時,公司借鑒國際先進經驗,加快推動職業經理人制度實施并優化薪酬激勵制度,助力吸引更多具有國際化視野和豐富實戰經驗的管理人才加入,將在市場化改革之路上繼續堅定前行,讓市場激活組織活力,讓競爭打磨組織韌性。

我們看好公司的發展前景,期待結出碩果,預計2019年-2021年攤薄的EPS為0.93/0.99/1.04元,對應PE為17.75/16.66/15.93倍,維持“推薦”評級。

風險提示:中美貿易摩擦加劇風險;宏觀經濟下行風險;股票市場大幅下跌風險;公司業績不達預期風險;GDR等相關事項不及預期風險;監管風險。
  • 來源:大眾財經網 作者:綜合



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