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中國化學:高基數致訂單略微下滑,低估值安全邊際充分

  大眾財經網   來源:大眾財經網 www.sdhabhon.com  發布時間:2019-06-21 15:26:24

 


機構:長江證券股份有限公司研究員:畢春暉

事件描述

6月11日公司發布關于2019年1-5月經營情況簡報的公告,公司5月新簽合同額116.92億元。

事件評論

公司前5月份新簽合同額同比略微下滑。截至2019年5月底,包括已經公告的重大合同,公司累計新簽合同額575.07億元,同比下滑5.96%。其中國內合同額325.86億元,同比上升3.76%,境外合同額249.21億元,同比下滑16.22%;累計實現營業收入300.75億元,同比上升15.81%。從單月數據來看,公司5月份當月新簽合同額116.92億元,同比下滑58.72%,其中國內合同額54.87億元,同比下滑32.43%,境外合同額62.05億元,同比下滑69.29%;當月實現營業收入62.82億元,同比上升5.09%。

新簽下滑主要源于去年同期簽訂海外單體大額合同。海外工程項目通常具有單體規模較大的特性,因此對公司短期訂單增速形成一定干擾。去年5月公司簽訂194億元的剛果金基礎設施EPC項目和固體廢棄物發電項目,從而使得當期基數相對較高,最終導致今年5月新簽合同額下滑較多。

345億元俄羅斯石化項目協議或助力公司后續海外新簽回暖。6月6日公司公告簽訂俄羅斯大型石化項目框架協議,項目主要內容包括油氣田的勘探及鉆井、基礎設施建設及油廠工藝裝置。公司擬參與石油碼頭、輸油管道、電站、現場道路等基礎裝置、現場綜合設施等關鍵裝置的建設,該EPC合同總價約50億美元,約合人民幣345億元(按6月6日美元兌人民幣匯率中間價計算),占公司2018年新簽訂單總額的23.8%。若該項目在年內得以落地,有望助力公司后續海外新簽訂單回暖。

訂單充裕保障業績穩健增長,估值低位安全邊際充分。公司2018年新簽訂單合計1450億元創歷史新高,同比增幅達53%,充裕訂單為未來業績增長奠定堅實基礎;當前PB估值僅1.02倍,處于上市以來底部區域(6.4%分位水平),安全邊際充分。我們預計公司19-20年EPS分別為0.46元、0.58元1,對應2019/06/11股價PE為13.60倍、10.84倍,維持“買入”評級。

風險提示:1.盈利能力下滑風險;

2.匯率波動帶來資產減值損失風險。
  • 來源:大眾財經網 作者:綜合



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