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璞泰來公司點評:參股針狀焦公司振興碳材,縱向延伸完善產業鏈布局

  大眾財經網   來源:大眾財經網 www.sdhabhon.com  發布時間:2019-06-21 15:08:41

機構:東吳證券股份有限公司研究員:曾朵紅


公司擬向關聯方闊元企業收購其所持有的振興炭材28.57%股權。振興碳材于17年9月成立,其中山東濰焦控股集團和濰坊振興投資合計持股60%,闊元企業持股28.57%,寧波梅山保稅港區廬峰凱臨投資合伙企業(璞泰來控股的私募基金管理的私募基金)持股11.43%。闊元企業為璞泰來董事長、實際控制人梁豐設立的獨資企業,18年闊元以1.4億增資入股振興碳材,持股28.57%,本次璞泰來擬將以1.45億收購這部分股權。

參股振興碳材,提高供應鏈安全。振興碳材4萬噸針狀焦產能已投產,目前產線調試中,若調試完成,按照60%收得率,預計可滿足2.5萬噸人造石墨需求,而到年中公司人造石墨產能達到5萬噸。目前公司針狀焦多進口為主,受價格波動影響較大,占成本比重達到40-50%,而參股振興后,將平滑原材料價格波動,完善產業鏈布局。

負極材料競爭格局穩定,前三市占率近70%,石墨化產能釋放降低成本,盈利能力有望提升。19年上半年新增供給有限,價格穩定;二季度末開始負極產能釋放,三季度石墨化開始投產,石墨化產能釋放降低成本15-20%。19年人造石墨新增有效產能5-6萬噸,整體供需較平衡。由于新建產能下半年釋放,上半年預計價格堅挺,下半年降價空間預計10-15%,我們預計自供石墨化廠商單噸盈利仍有望提升0.2萬/噸。未來石墨負極高端化明顯,優勢龍頭有望受益。

璞泰來定位高端人造石墨市場,絕對的領導者,19年產能釋放發力動力市場,未來有望。18年公司負極出貨量3萬噸,約70%為消費類市場,已經占消費類市場40-50%份額。19年公司新增2萬噸負極產能,并且子公司山東興豐在內蒙地區5萬噸石墨化產能投產,根據我們測算自供石墨化可有效降低成本7000元/噸,發力動力市場,CATL、LG、三星均高度認可,成長性看好。

投資建議:2019-2021年預計歸母凈利8.7/11.7/15.3億,同比增長47%/35%/31%,EPS為2.00/2.70/3.53元,對應PE為23x/17x/13x,考慮到公司為人造石墨龍頭,產能投產進展順利,給予2019年34倍PE,目標價68元,維持“買入”評級。

風險提示:電池及材料價格波動、競爭加劇。
  • 來源:大眾財經網 作者:綜合



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