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璞泰來:深化縱向布局,靜候量利拐點

  大眾財經網   來源:大眾財經網 www.sdhabhon.com  發布時間:2019-06-21 15:05:00

機構:長江證券股份有限公司研究員:鄔博華,馬軍


事件描述

公司擬以1.45億元收購關聯方闊元企業持有的標的振興炭材28.57%股權。

振興炭材一期年產4萬噸針狀焦裝置已基本建成,目前處于設備調試階段。

事件評論

擬參股針狀焦公司,深化負極產業鏈布局。針狀焦是高端人造石墨必備的原材料之一,根據璞泰來2018年財報計算,其負極業務的直接材料成本占比達到40.9%,其中預計焦類占到較高比重。針狀焦主要用于石墨電極與負極材料,2017年以來在電弧爐煉鋼需求激增與新能源汽車市場井噴帶動下,針狀焦價格快速上漲,根據鑫欏資訊數據,2017年6月國產針狀焦價格在6400-7500元/噸,進口針狀焦在500-640美元/噸;到2019年5月初,國內針狀焦價格已漲至1.8-2.2萬元/噸,海外價格2200-2500美元/噸。針狀焦價格連續調整對公司盈利能力造成沖擊,2018年3季度公司整體毛利率環比下滑5.12pct,2018年公司負極原材料單噸成本較2017年上升0.62萬元?紤]到新能源汽車市場的高速增長將帶動負極、針狀焦需求不斷提升,公司參股針狀焦公司將環節原材料供應及潛在價格波動的風險,夯實負極業務綜合競爭力。

石墨化項目逐步投產,負極量價拐點出現。公司作為全球高端人造石墨龍頭,產品因品質領先而供不應求,2018年公司負極產能利用率高達111%(按年末產能計算),限制公司出貨增長的主要系石墨化環節。為此公司于2017年底控股山東興豐,并在內蒙新建5萬噸石墨化項目,有望于年內逐步達產。內蒙興豐達產后,一方面有助于公司破除產能瓶頸,帶動負極產銷快速放量,另一方面內蒙低電價帶來石墨化項目成本優勢(石墨化單噸電耗在1.2-1.4萬KWh,內蒙電價較低),有望帶來負極成本顯著改善,故判斷公司下半年負極業務量價拐點有望到來。

動力人造負極發力全球龍頭,涂覆等業務貢獻業績增量。作為消費類負極龍頭,公司近兩年加速動力產品研發及產業鏈縱向布局,強勢切入動力類市場,瞄準LG化學、寧德時代、三星SDI等全球龍頭客戶,有望在動力類市場再度印證全球競爭力。此外,公司涂覆業務綁定龍頭實現快速放量,涂布機、鋁塑膜、濕法基膜等業務也有望貢獻增量。

投資建議:預計璞泰來2019、2020年歸屬凈利潤分別為8.0、10.3億元,對應PE分別為26、20倍,維持推薦評級。

風險提示:1.新能源汽車產銷量、消費電池需求低預期;

2.針狀焦等原材料價格大幅上漲。
  • 來源:大眾財經網 作者:綜合



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