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大秦鐵路:春季檢修結束,運量有望恢復高位

  大眾財經網   來源:大眾財經網 www.sdhabhon.com  發布時間:2019-05-09 16:29:41

機構:華泰證券股份有限公司 研究員:沈曉峰,林霞穎
 
2019年4月,大秦線日均運量109.47萬噸,同比提高1.96%
 
5月8日,公司發布月度數據公告:2019年4月,大秦線完成貨運量3284萬噸,同比增長1.96%,日均運量109.47萬噸,日均開行重車75.1列;2019年1-4月,大秦線累計完成貨運量14256萬噸,日均運量118.80萬噸,同比減少2.46%。我們認為:1)4月運量符合預期,春季集中檢修使4月運量環比降低601萬噸;2)隨著例行檢修的結束,5月運量有望恢復高位。公司股息率仍有吸引力,維持“增持”評級和目標價9.20-9.70元。
 
4月運量受檢修抑制,5月運量有望恢復高位
 
4月7日至30日,大秦線進行例行的春季集中檢修。受春季檢修與張家口供電故障的影響,4月大秦線完成貨運量3284萬噸,環比降低601萬噸;4月日均運量109.47萬噸,與滿載運量130萬噸相比,存在15.8%空間。我們預計5月大秦線拉運恢復正常,運量有望回升至125-130萬噸的高位(2019年1-3月的日均運量約為121.90萬噸)。5月1-8日,秦港日均鐵路煤炭調入量達到60.73萬噸,而4月7-30日檢修期間僅為50.11萬噸。
 
節點庫存維持高位,水電增長影響4月煤電需求
 
4月電廠和港口煤炭庫存維持高位,波動較小。6大發電集團庫存從月初的1569萬噸降低至月末的1540萬噸;秦皇島庫存從月初的640萬噸降低至月末的635萬噸。從同比角度看,5月8日,6大電廠庫存為1553萬噸,高出去年同期229萬噸;秦港庫存為649萬噸,高出去年同期142萬噸。4月電廠煤炭日耗同比下降5.32%,可能受到水電的擠壓,同期三峽水庫出庫流量同比增長20%。我們認為5月電廠主動大幅補庫存的可能性較低,基于:1)5月是傳統用煤淡季,水電占發電量比重較高;2)6大發電集團的煤炭可用天數約為28天,處于較高水平。
 
“公轉鐵”保障大秦線高運量,2019年業績預計基本持平
 
煤炭供給向“三西地區”集中、“公轉鐵”、公路治超載,為大秦線的高運量提供了保障。2月受礦難及高庫存影響,大秦線運量下滑10.48%;1、3、4月運量同比基本持平。我們預計2019年公司業績基本持平。在收入端,大秦線貨運量接近滿負荷,同比增長空間較小;唐港鐵路受益于蒙冀線發運量增長、返程貨運量增長,利潤預計小幅增加。鐵總實施減稅降費,預計略有負面影響。因利率中樞下移、債務到期歸還、賬面現金增多,財務費用預計小幅改善。
 
股息率仍具有吸引力,維持“增持”評級和目標價9.20-9.70元
 
4月大秦線運量符合預期,我們維持盈利預測不變,預計2019-2021年歸母凈利為144.70、146.84、145.78億元。維持目標價9.20-9.70元不變。公司股息率較高,作為防御或類現金配置仍有吸引力。假設2019-2021年分紅率與2018年基本持平,公司股息率預計為5.85%、5.94%、5.90%(基于2019/5/8收盤價)。維持“增持”評級。
 
風險提示:經濟快速下行,蒙冀和瓦日鐵路運能加速釋放,公路治超放松。
  • 來源:華泰證券股份有限公司 作者:綜合



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