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常熟銀行:零售和息差表現出色,負債結構明顯改善

  大眾財經網   來源:大眾財經網 www.sdhabhon.com  發布時間:2019-05-09 16:30:39

機構:信達證券股份有限公司 研究員:王小軍,關竹
 
事件:近日,常熟銀行發布2018年年報及一季報,公司2018年和2019年一季度分別實現營業收入58.24億元和15.37億元,同比增長16.55%和19.25%;實現歸屬母公司股東凈利潤分別為14.86億元和4.47億元,同比增長17.53%和20.96%;每股EPS(攤薄)分別為0.67元和0.20元,同比增長17.5%和17.6%。
 
點評:
 
盈利穩坐農商行龍頭,零售業務繼續表現出色。2018年,公司業績表現出色,遠超其它上市農商行:常熟銀行的營業收入及歸母凈利潤的規模均領先于其它四家農商行,并且差距明顯;增速方面,常熟銀行2018年和2019年一季度歸母凈利潤同比增速分別為17.53%和20.96%,均位列上市農商行第一。我們認為,公司業績出眾主要受公司零售業務的快速增長帶動:從各類貸款收益率來看,報告期內零售貸款平均利率高達8.04%,較企業貸款利率5.89%高出215BP。截至2018年年底,公司對個人貸款達473.44億元,同比增速27.39%,遠超過同期貸款總額增速8.13個百分點。
 
存款高增長支持負債,息差優勢明顯。2018年,銀行負債端受到較大的考驗,公司存款增速實現高增長減緩了負債端壓力:2018年和2019年一季度存款增速分別為14.24%和17.70%,均高于同期總負債的增速(2018年13.70%,2019年一季度10.94%)。存款方面,定期儲蓄存款占比的提高有助于增強存款的穩定性,截至2018年年底,公司定期存款中儲蓄定期存款和企業定期存款規模合計618.70億元,同比增速20.22%,大幅超過企業存款同期增速。受益于公司在利息收入方面的發展戰略及當地小微貸款的旺盛需求,公司在息差方面優勢明顯,2018年公司凈息差高達3%,較2017年上升9個BP。
 
資產質量持續改善,撥備壓力減緩反哺利潤。受益于區域優勢,資產質量位于行業領先水平,風險抵御能力持續增強。2018年和2019年一季度,公司不良貸款率分別為0.99%和0.96%,較2017年不良水平1.44%出現明顯下降。2018年,公司撥貸比4.38%,較年初提升0.66個百分點;撥備覆蓋率445.02%,較年初提升119.09個百分點。近年來,商業銀行為了應對不良資產的持續增長,計提了大量資產減值準備,影響了行業利潤。公司2018年撥備前利潤增速與歸母凈利潤增速分別為17.52%和17.56%。我們認為,隨著資產質量的好轉,公司撥備壓力減緩后,撥備反補利潤使得公司利潤增速將更為可觀。
 
盈利預測及評級:我們預測常熟銀行2019年、2020年和2021年分別實現營業收入68.09億元、75.46億元和85.51億元;歸屬于母公司凈利潤分別為17.63億元、19.92億元和22.72億元,對應每股收益分別為0.78元、0.88元和1.00元?紤]到公司在上市農商行中發展靠前,以及公司在零售業務和資產質量方面的優勢,我們維持公司“買入”評級。
 
風險因素:1、宏觀經濟增速不達預期,影響資產質量;2、成本上升過快,影響利潤水平;3、農商行涉及對象風險較高。
  • 來源:信達證券股份有限公司 作者:綜合



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