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永輝超市:業績超預期,超市龍頭加速奔跑

  大眾財經網   來源:大眾財經網 www.sdhabhon.com  發布時間:2019-05-09 16:31:11

機構:申萬宏源集團股份有限公司 研究員:趙令伊
 
公司公布2018年年報及2019年一季度報告,業績超市場預期:
 
(1)2018年實現營收705.17億,同比增長20.35%,歸母凈利潤14.80億,同比減少18.52%。我們測算,剔除股權激勵費用及云創虧損影響,云超凈利潤增速21.14%;
 
(2)2019Q1實現營收222.36億,同比增長18.48%。歸母凈利潤11.24億,同比增長50.28%。我們測算,剔除股權激勵費用、云創虧損及彩食鮮出表收益影響,云超凈利潤增速18.74%;
 
(3)2018Q4實現營收178.24億元,同比增長16.63%。歸母凈利潤4.63億元,同比增長8.98%。
 
費用上升致2018年凈利率放緩,2019Q1盈利能力回升。
 
(1)2018年毛利率22.15%,同比提升1.31pct。凈利率1.41%,同比下降1.47pct。毛利率提升主要系業務規模擴大,對上游議價能力更強;
 
(2)2018年費用率20.86%,同比提升3.54pct。銷售費用率16.39%,同比提升1.97pct。管理費用率4.26%,同比提升1.22pct。
 
(3)2019Q1毛利率22.71%,較2018年提升0.56pct。凈利率5.07%,同比提升1.59pct,較2018年提升0.18pct。費用率16.62%,同比下降1.67pct,較2018年下降4.24pct。
 
聚焦云超業務,做強到店業務,加固全國渠道優勢。
 
(1)2018年底門店共708家,覆蓋全國24個省和直轄市,實現一至六線城市全覆蓋。年內新開門店135家,面積96.25萬平米,已簽約未開業門店240家,儲備面積188.48萬平米;
 
(2)線上業務快速發展,到家業務覆蓋20省市88城市490家門店,會員數達300萬,銷售額達16.8億,同比增長3.2倍,業務占比2.4%,同比提升1.5pct。330家門店接入京東到家,同比新增95家;
 
(3)19Q1超市/mini店新開21/93家,綠標店簽約27家、Mini店簽約146家。
 
打造食品供應鏈平臺型企業,推動數字化轉型戰略實施,2018年:
 
(1)供應鏈板塊:自有品牌及品質定制銷售16億元。物流中心覆蓋全國17個省市,總面積45萬平米,配送作業額409億。彩食鮮在6個省市建立生鮮中央工廠,覆蓋405家超市門店,實現營收24億;
 
(2)大科技部版塊:搭建云平臺,升級門店管理工具,啟動輝騰項目強基工程,構建消費供應鏈系統平臺,一期系統已落地,二期將逐步落地。
 
小幅上調盈利預測,上調至“買入”評級。公司近期調整戰略,聚焦云超板塊,做強到店業務,探索到家新業態,不斷推進全國擴張?紤]到mini店帶來的業績增長,以及一二集群合并后公司運營效率提升,經營管理成本下降;趯疚磥淼臉酚^預期,我們小幅上調盈利預測,并對公司專注主業發展的管理變化給予45倍估值,對應股價11.25元,較當前股價有25%的空間,評級從“增持”上調至“買入”,預計公司2019-2021年歸母凈利潤分別為24.39(原值23.65)/32.92(原值32.49)/42.76(新增)億元,對應EPS分別為0.25/0.34/0.45元,對應當前股價PE為36/26/20倍。
 
風險提示:終端需求下降,行業競爭加劇,業務擴張不及預期,成本費用提升過快。
  • 來源:申萬宏源集團股份有限公司 作者:綜合



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