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宜昌交運:主業穩定望轉型,旅游業務大增迎積極布局

  大眾財經網   來源:大眾財經網 www.sdhabhon.com  發布時間:2019-05-08 14:42:16

機構:中信建投證券股份有限公司 研究員:李鐵生,陳語匆
 
事件
 
2019年3月28日,公司發布2018年年報,全年實現營業收入19.97億元,同比下降1.99%,實現歸母凈利潤9498.56萬元,同比下降14.3%,實現扣非歸母凈利潤5730.68萬元,同比增長32.99%。
 
簡評
 
營收總體穩定,扣非歸母凈利大增,毛利率提升
 
公司2018年實現營收19.97億元,同比下降1.99%,實現歸母凈利潤9498.56萬元,同比下降14.3%,扣非歸母凈利潤5730.68萬元,同比增長32.99%。公司扣非歸母凈利潤大增,主要系2018年非經常性損益金額3767.88萬元,同比下降44.4%,主要因2018年非流動資產處置損益同比下降約79%,2017年公司位于宜昌市生產和生活區房屋及土地被征收產生拆遷款而產生較多資產處置收益;從期間費用率來看,銷售費用率2.06%,同比下降0.25pct,主要系2017年產生了4S店拆遷費用。管理費用率5.66%,同比提升0.59pct,主要系本期新增設子公司包括麟宏汽車銷售服務有限公司及交運松滋公司等產生的成本。財務費用率1.11%,同比提升0.09pct,期間費用率整體承壓。2018年總體毛利率13.22%,同比提升1.71pct,整體毛利率水平取得明顯改善。2018年經營性現金流量凈額大幅下降主要系本期子公司三峽游輪中心土地一級開發業務推進,土地拆遷款及其他經營費用支付較多所致,為業務新增帶來的正常變動。
 
主業經營穩定,旅游服務快速增長
 
分業務來看,汽車銷售及售后服務仍為營收占比最大的業務,約占總營收的57%,其2018年營收同比降2.47%,毛利率同比提升0.36pct。旅客運輸業務營收3.45億元,同比增0.41%,毛利率13.69%,同比下降3.47%。旅游服務業務迎來快速增長,2018年實現營收1.89億元,同比增長22.84%,毛利率也大幅提升6.28pct,其中旅游港口和水路旅游業務營收增速均超40%。公司本期新增土地一級開發業務,實現營收881.4萬元;2018年主營業務收入同比降2.48%,主要系子公司天元物流公司供應鏈管理業務收入減少。報告期內,公司旅游綜合服務充分發揮“車、船、港、站、社”資源協同優勢,旅客接待量實現突破增長,積極抓住游船通過三峽五級船閘政策的調整,建立水陸車船調度指揮中心。旅游客運,水路旅游中的“兩壩一峽”、“長江夜游”,旅行社及港口等全面發展。
 
發行股份購買資產完善旅游布局,多業務創新帶來增長空間
 
今年2月1日,公司發布公告發行股份購買資產并定增募資,擬向宜昌道行文旅開發有限公司、裴道兵發行股份共1262.4萬股購買其所持有九鳳谷100%股權,道行文旅和裴道兵承諾九鳳谷2019-2021年扣非凈利潤不低于800萬元、900萬元、1100萬元。三峽九鳳谷景區是宜都市重點建設旅游項目,2016-2018年游客接待量由7.86萬人次增至24.98萬人次,2018年實現利潤727.9萬元,同比17年-599.1萬元,扭虧為盈,成長性良好;2018年,公司在繼續做好交通運輸業務的基礎上,將大力促進并帶動旅游及相關新興業態項目發展,實現傳統產業轉型。同時,在汽車銷售市場逐漸進入存量階段后,加速向汽車后市場轉型調整,并不斷適應新能源驅動及自動駕駛等變化。物流業務也將逐漸向供應鏈管理方向發展。2019年,公司計劃實現營收20.26億元,實現歸母凈利潤1.01億元。公司預計2019年一季度歸母凈利潤1640.19萬元至2077.57萬元,同比增長50%~90%,盈利能力大幅提升。
 
投資建議:預計公司未來兩年主營業務進一步穩定發展,汽車銷售服務及交運業務穩定創新,并重點發展旅游業務和物流業務,增長空間具備。
 
預計2019-2021年EPS分別為0.37、0.44、0.48元,目前股價對應PE分別為22X、19X、17X,首次覆蓋給予“增持”評級。
 
風險提示:道路客運及旅游服務交通安全風險;運輸市場下行風險;長三角旅游服務企業競爭風險;下屬企業管理整合風險。
  • 來源:中信建投證券股份有限公司 作者:綜合



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