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國泰君安公司季報點評:扣非凈利潤同比+76%,投資凈收益大增

  大眾財經網   來源:大眾財經網 www.sdhabhon.com  發布時間:2019-05-08 11:40:18

機構:海通證券股份有限公司 研究員:孫婷,何婷
 
【事件】國泰君安2019年一季度實現營業收入66.95億元,同比+7.22%;歸母凈利潤30.06億元,同比+33.03%,對應EPS0.33元;扣非凈利潤26.06億元,同比+76.17%(主要剔除18年一季度處置國聯安的一次性收益)。凈利潤同比上升主要由于股市回暖,自營同比大幅增長,以及公司信用減值準備金轉回5.53億元。2019年一季度加權平均凈資產收益率為2.48%,較2018年同期上升0.5個百分點。2019年一季度經紀/投行/資管/利息/自營分別占營業收入的23%/6%/5%/22%/34%。
 
經紀業務繼續保持領先地位。公司19Q實現經紀收入15.31億元,同比+10.17%。截止3月末,融出資金余額518.50億元,同比+24.51%;股票質押未解壓市值余額1785.37億元,較2018年末-0.87%,同比-23.92%。公司實現“五星四標簽”客戶分類分級服務,向財富管理轉型顯現成效。18年末個人金融賬戶數1270萬戶,同比+14%;手機終端君弘APP用戶超3000萬戶、同比+37%,月活排名第2位。
 
加大對重點產業龍頭企業的覆蓋,聚焦科創板發行。公司19Q1實現投行收入3.79億元,同比-15.00%。股、債承銷規模分別同比-80.41%、+251.15%。股權主承銷規模105.12億元,排名第8;增發3家,承銷規模83.32億元,排名第7;債券主承銷規模829.44億元,同比+251.15%,排名第4;金融債、公司債承銷規模分別為349.67億元、283.93億元,同比+2422.87%,+111.67%。
 
主動管理優勢明顯,公募基金規模增長迅速。公司19Q1實現資管收入3.34億元,同比-21.18%。截至2018年末,公司資產管理規模7507億元,月均資管規模排名第2位。其中主動管理規模3106億元,占比41%,月均主動管理規模保持行業第2位。華安基金管理規模2756億元,同比+49%,增長迅速。自營收入大幅增長。公司19Q1實現自營收入22.88億元,同比+13%;若剔除18年一季度處置國聯安確認的一次性投資收益6.47億元后,自營收入同比+66%。
 
【投資建議】我們預計公司2019-2021E年每股凈利潤分別為1.03、1.07、1.10元,每股凈資產分別為14.99、15.80、16.63元。參考可比公司估值水平,以及考慮到公司債券承銷優勢明顯,經紀市場份額居前,我們給予其2019年1.6-1.8xP/B,對應合理價值區間為23.99-26.99元,維持“優于大市”評級。
 
風險提示:市場持續低迷導致業務規模下滑,市場監管進一步加強。
  • 來源:海通證券股份有限公司 作者:綜合



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