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汽車金融好賽道,美利車將是最后贏家嗎?

  大眾財經網   來源:大眾財經網 www.sdhabhon.com  發布時間:2019-11-14 11:18:19

 又一家汽車消費金融公司要IPO了。最近$美利車金融(ML)$向美國證券交易委員會提交了招股說明書,擬登陸紐交所。此前,已有燦谷(CANG.N)、易鑫集團(02858.HK)先后上市,平安銀行(000001.SZ)也虎視眈眈,在經濟下行之際,汽車金融尤其是二手車金融成了為數不多的一條好賽道。

不過,同樣是助貸模式,美利主要營收來自于二手車貸款服務,其毛利率高達76%,相比其他汽車金融公司高出了15-20個百分點。

一、公司價值驅動核心——規模效應

助貸模式,通俗來說就是幫助銀行放貸款。從近年來上市銀行財報來看,都將汽車金融作為零售轉型的突破口,這是因為汽車金融不僅數量龐大,而且逾期率很低,遠低于信用卡。但是中國大約超過9成的二手車交易在線下進行,它是個非常倚重運營的勞動密集型行業,并非銀行所擅長的打法。除了平安銀行之外,多數銀行將二手車貸業務委托給了第三方公司,比如美利車金融就和7家金融機構進行了合作。

二手車金融公司主要收入來自于助貸服務費,在銀行和二手車購買者之間進行撮合成交,并承擔一定的信用風向。從本質上而言,這是一種高毛利率、強現金流的模式。其實,就跟房地產中介一樣,它是現代服務業,只不過這種服務業引入了金融科技因素,并成為公司的核心競爭力之一。

現代服務業、新興戰略產業等都是我國新舊動能轉換的核心力量,也是資本最為看重的未來發展動力。$58同城(WUBA)$買了$優信(UXIN)$最有價值的二手車金融業務,華平資本、滴滴、騰訊等投了燦谷,美利車金融則接受了貝塔斯曼亞洲、晨興創投、京東數科等機構的投資。在資本看來,二手車金融公司成長的邏輯很簡單——中介業務業績就是靠規模擴張。

從招股書來看,隨著公司交易規模的擴大,2017年度美利車金融的總收入8.67億元,2018年度同比增長了近100%,達到16.56億元。而且扣除業務成本、稅款等之后,公司的凈收入也由負轉正,2018年實現了3.18億元的凈收入。值得注意的是,同期,隨著規模的不斷提升,公司的單位運營成本持續走低,毛利率從69%提升到了76%。

汽車金融好賽道,美利車將是最后贏家嗎?

汽車金融好賽道,美利車將是最后贏家嗎?

作為一家發展階段的成長性公司,跑馬圈地是必然的。在二手車金融市場,當前還有瓜子金融等其他競爭者也在圈地。為了搶奪低線城市的潛在購車者,美利車金融投入了巨大的人力資本,2017年-2019年中期,兩年半時間公司員工從3352名增加到了5343名,在下沉市場中覆蓋了300多個城市,和全國7.5萬的車商建立了合作關系,把銷售網絡鋪到了中國31個省份中的30個。招股書中公司表示還將繼續擴大經銷商網絡,進一步滲透現有市場和擴大地理覆蓋范圍。

二手車交易場景集中,與當地經銷商或者其密切關系的第三方銷售代理商合作,肯定能夠節約人力成本,但弊端也顯而易見,外部銷售不能很好地解決潛在購車者的金融痛點,或者不能很好地處理大量交易并支持收款流程,導致獲客效率很低。為了提高獲客效率,降低銷售費用,美利車金融還加強了直銷模式,2019年中期公司直營模式業務占比90.6%,比2017年提高了12.8個百分點,增強了公司對銷售端的把控能力,銷售和營銷費用率遠低于主要競爭對手。

二、規模擴張的邊界在哪里?還有多大成長空間?

助貸這種中介模式下,快速擴張做大規模幾乎是圈內的一種生存狀態。不像瓜子一直在跑二手車交易平臺的商業模式,美利上來直接切入了風險最小,利潤最豐厚的二手車金融業務,而且建立起了行業先發優勢。

從招股書來看,過去幾年美利車金融的成長路徑還是非常清晰的:

分析金融中介業務,無非就是分析資金端和資產端。

資產端,也就是二手車經銷商的覆蓋情況,前面我們已經分析過,公司覆蓋的經銷商越多,獲客的效率越高,則資產端的價值越大,公司規模擴張的越大。

從資金端來看,近年美利車金融合作的金融機構不斷增多,金融產品的豐富性和可定制性大大增強。2018年公司為金融機構提供的汽車融資交易金額為145億元,同比增加了106.9%;2019年中期該金額為91億元,同比增加了68.8%。公司持續提升的獲客能力及信用風險管理能力,對渴望玩轉二手車市場的金融機構非常具有吸引力。

這些金融機構為公司推薦的客戶提供了更高的信貸額度,同時還降低了利率。資金的平均成本從2017年的9.1%下降到2019年中期的8.4%。這不僅有助于促進更多的生意成交,而且也直接提升了公司的總資產回報率(ROA),從而增加了營業收入。據公開信息,當前美利車金融每筆貸款的ROA是2.5%,也就是說每100元的貸款公司能賺2.5元。假如資金成本下降到5.8%之后,則公司ROA要升為4.5%-5%,營業收入的規模幾乎要翻一倍。

在談到資金成本下降的原因是,招股書提到了一個重大的網絡效應,“越來越多的購車者使我們能夠通過更多的交易數據來改進我們的風險評估模型。我們更強大的風險評估能力使我們能夠與更有信譽的金融機構合作,從而降低我們汽車融資解決方案的利率。“這正是美利車金融不斷擴大資產端規模所帶來的良性循環——覆蓋經銷商網絡越大,風險控制能力越強,獲得的金融產品利率就越低;融資成本越低,就越容易獲得更多的生意。

這種強者愈強的馬太效應,在有些行業里表現非常明顯,比如說白電行業的三強,格力、美的、海爾。二手車金融也是如此,規模大的公司未來規模將越來越大,最終行業集中度將不斷提升,規模效應將成為一種競爭壁壘。

美利車金融還有很大機會進一步擴展自己的生意份額。雖然公司已經是二手車金融的頭部公司了,不過這個行業當前非常分散,即便是頭部3家公司加起來,總體市場份額合計也僅為34.2%;從二手車金融滲透率來說,中國的滲透率相對歐美國家仍有提升空間。在下沉低線市場,作為二手車金融的先行者未來美利車大有可為,長期積累的線下銷售力量,二手車行業知識和基于大數據的風險評估模型,將成為推動公司規?焖贁U張的堅實基礎。

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三、一流風控打造一流的資產質量,助力業績增長

汽車消費金融,也是金融,金融的本質就是風險定價能力。想想看,如果公司沒有風控能力,規模做的越大豈不是虧損的越多?想想巴菲特那句話:“第一是不賠錢,第二,是記住第一條”。雖然汽車金融產品不良率遠低于信用卡,但是如果風險控制沒做好,就好比一輛汽車沒有剎車一樣危險。

從業務流程上看,銀行通過風險保證金的形式,將信貸風險轉移給二手車金融公司。風險保證金我們也可以把它理解為類似銀行在央行的存款準備金。一旦個別買車者違約,汽車金融公司就需要付出真金白銀的代價。在人們眼里,買主很年輕,通常財力有限才會選擇購買二手車,相比新車更容易發生違約。但其實美利車金融最近幾年資產質量一直很OK的。

截至2017年12月31日和2018年以及2019年6月30日,美利車金融促成和未償還的所有融資交易的M3 +逾期比率分別為0.7%,0.7%和0.8%。

截至2019年6月30日,用來衡量信用評估模型準確性的KS比率達到45%,也高于傳統銀行30%-40%的KS比率。

這種資產質量即使與傳統銀行相比也很亮眼,對規模擴張帶來的公司業績增長是正向的?梢哉f,強大的風控能力也是美利車金融近年最重要的、提升最快的競爭力,它很好地解決了二手車風險定價的行業痛點。

汽車金融好賽道,美利車將是最后贏家嗎?

那么,美利車金融具體是怎樣做到的呢?

通常風險防控有三道防線。首先,直接銷售人員是美利風險評估方面的第一道防線,他們收集經銷商和客戶的反饋意見。這有助于提高公司為風險評估收集的數據的質量和真實性。

其次,消除了信息不透明。美利車金融是首批接入央行征信系統的二手車平臺,公司建立了基于大數據的風險評估系統,其中包含了反欺詐、信用評估、汽車評估,可以快速地識別風險,10分鐘內就能決定是不是給這個申請放款。今年頭6個月,有71%的信用申請被批準或被自動拒絕。

按說已經很智能了,但是公司還有完善的人工審核團隊,手動評估這剩下的近30%的信用申請,就是為了防止千里之堤潰于蟻穴。公司壞賬率降下來了,勢必需要的風險準備金也將降下來了,銀行給予的資金成本也將降下來了,這是多么大的一筆現金流!

最后總結一句話:按照公司的商業模型推演,在由規模驅動的助貸模式下,美利將借助更加低廉的資金成本、更加強大的風險定價能力、更加美好的金融服務體驗走向更加集中的行業頭部。

  • 來源:金融界 作者:綜合



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